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机构:不必对A股过分悲观 但真正底部尚未探明

2015年9月1日 上午10:30 信息来源:投资者报

面对超悲观的观点,券商、私募等机构并不认同,但也认为现在市场仍处于向下趋势中,投资人应该保持谨慎,等到市场真正底部构筑完成,进行右侧交易更为稳妥。

《投资者报》记者薛玉敏

8月20日-25日,短短4天大盘就下跌了近30%,这是A股自2008年金融危机以来所遭遇的连续四天最大幅度调整。8月24日,A股再度上演千股跌停,沪指失守3000点大关,此前机构投资人判断3000点市场底被轻易打穿。

8月26日,本希望在央行[微博]降准消息的刺激下股市能够有所反弹,但是,套用网络上一个流行词:“然并卵”,沪指当天最低下探至2850.7点,下跌1.27%。

不过下半周,A股市场在急跌后开始有了反弹。8月28日,周五,沪指在船舶、铁路基建股、军工股、石油股、保险等股票的带动下,重新站上3200点。

过去一年,我们经历了巨幅过山车,从超级大牛市到超级大熊市,从积极亢奋到悲观,如今几乎是草木皆兵。此时,很多投资人都会冒出这些念头:此时的反弹是诱敌做炮灰还是结束调整重新回归上涨途中?A股的底部到底在哪里?此次反弹该不该追呢?

《投资者报》记者在采访中了解到,经过连续的调整,A股目前有很多利好,包括蓝筹估值再次回到合理位置,央行双降等等,市场不缺资金,最缺的仍然是信心。

多家券商表示,尽管现在底部尚未探明,但继续向下的空间并不大,如果要稳妥操作,最后等到9月中旬后市场稳定了再说。

积极因素在增加

上周末养老金入市的消息,对于市场没有起到有利刺激因素。相反大盘加速暴跌,政策底彻底沦陷。8月26日-27日,短短两天,沪指就迅速失守3000点关口。政府从7月9日出手救市,当时A股最低点3373点,目前看来国家队已经被套牢。

这场股灾淹没的不仅仅是小散,投资能力强的私募就此倒下的也不少。25日晚间,一则“前公募一姐王茹远掌管的天堂硅谷大浪潮母基金面临清盘”的消息刷爆朋友圈。虽然王茹远辟谣暂无产品清盘,但也没有打消市场的担心。据格上理财不完全统计,截至8月24日,2015年共有926只阳光私募基金被清盘,而2014年同期终止的阳光私募基金为501只。2015年6月15日至8月24日期间有261只阳光私募基金终止,而去年同期有168只阳光私募基金终止。

但在极度悲观后,市场的积极因素在增加。

从资金面来看,资金环境正在进一步改善。距离上次“双降”不到两个月时间,央行近日决定,自8月26日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%。自9月6日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,此外还实施定向降准。有分析指出,此次央行降息、降准、定向降准“三箭齐发”,预计将释放流动性逾8000亿元,有利于对冲资金外流对流动性产生负面影响。

上周五上午国务院政策例行吹风会,中国财政部副部长表态,将尽快启动地方社保资金的投资入市,大约两万亿元可以投资。盘面上,从前一天就有了反应,银行、券商、保险等全面爆发。当天,沪指继续反弹,重新回归3000点。

杠杆资金去除的速度加快。截至8月26日,两融融资余额下降至11078亿元,8月17日至今,下降超过2670亿元,两融融资盘的强平也出现,去杠杆显著加速。虽然在短期经历剧痛,但是杠杆资金的加速去化,对未来的行情是利好,意味着新增的参与而非原有资金的加杠杆。

沪港通在8月24-27日连续三日净买入,金额超过287亿元,创下沪港通开通以来新纪录。在市场暴跌3000点左右时候,境外投资者认为A股进入底部区域,资金通过沪港通通道涌进A股进行抄底。大金融、大消费等低估值蓝筹标的得到境外投资者的青睐。从历史对比来看,除去6月股灾那次,沪港通的流入都造成市场一波反弹。

重塑信心任重道远

A股从8月18日以来调整幅度接近30%,急跌后往往会出现超跌反弹。随后受央行双降、养老金入市等积极因素的影响,投资者过度悲观情绪有所改善。但是这些利好真的能够重塑信心玛?

国泰君安(19.05,-0.94,-4.70%)首席宏观经济学家任泽平在最新的报告中称,虽然我们不赞同所谓的“千点论”和“崩溃论”,股市急跌之后,在双降刺激下短期存在反弹的可能,但不得不承认趋势仍在左侧,大家要谨慎。

“现在总体还处在下降通道,趋势机会并不明显,大家不要过于乐观。”苏州的一位大户告诉《投资者报》记者,现在大家信心严重不足,投资人的风险偏好逐渐在降低,都在担心一旦调整,又会出现连续跌停,因此各路资金都在筹划一旦有所反弹都趁机减仓。

就目前市场行情所处阶段而言,中原证券分析师张刚表示,整个市场依然处于系统性风险的集中释放阶段。在市场的恐慌情绪没有充分宣泄之前,预计上证综指短期仍将继续下探,寻求支撑。

任泽平表示,当前市场不缺资金,缺的是信心。任泽平认为,场外配资基本去掉,两融降到1.2万亿,正在进入安全区间,市场正依靠自身力量接近出清的尾声。由于中小创无法再讲故事进行融资,监管的进一步加强,股市泡沫会进一步清除。当前市场的关键不是放水降低无风险利率,而是改革提升风险偏好。放水超预期只能刺激反弹,改革超预期才能成就牛市。如果国企、财税、金融等重大改革落地攻坚,市场会重启牛市。

银河证券首席策略分析师孙建波认为,唯有加快改革才是重树市场信心的关键。他指出,改革憧憬是推动前期牛市的根本动力。当前股市运行继续区间震荡,应重视改革主题,最重要的是国企改革、财税改革等。

继续向下空间不大

股市的底部到底在哪里?这是一个老生常谈的问题,虽然过往很少有机构能够判断准确,但是他们的声音也存在一定的合理性。

格上理财的调查显示,目前私募基金对行情整体十分谨慎,平均仓位降到历史最低的35.6%,更有21.4%的私募处于空仓状态。根据他们走访调研的结果,大部分私募认为,3000点是关键支撑位,短期市场还存在空头能量释放的要求,底部区域的形成可能在2800点至3000点。

北京的一位私募人士告诉《投资者报》记者,市场底部尚未探明,但留给空方继续下杀的空间已经不大。如果有大幅下跌迹象,监管层可能会出来维稳。这次养老金入市、央行双降可以看出政府还是在积极维稳。

兴业证券(7.68,-0.43,-5.30%)也指出,养老金批准入市、上周二重磅组合拳等力度,微信圈里全是“然并卵”,显示市场信心已经崩溃和极度悲观,但更重要的是“空头”已经失去做空能力。数据显示,本轮暴跌之后上证综指已“吐回”年内涨幅,今年入场的资金已全部成为套牢盘甚至深套,而空头在连续下跌中早已失去做空筹码。悲观情绪宣泄之后,维稳组合拳容易帮助市场构建阶段性底部。

至于市场筑底的时间,兴业证券认为,现在是信心崩溃之后的重建,因此,短期阶段性见底之后会有反弹,但会波动和曲折,反弹行情的操作性取决于人民币汇率是否能持续稳定。

广发证券(12.69,-0.77,-5.72%)首席策略分析师陈杰则认为,要使市场再次企稳,重要的可能不是让大家看到经济数据的企稳,而是要看到进一步的货币宽松政策出台和利率再度下降。

那么,在人民币贬值的环境下,国内究竟还有没有货币政策放松和利率下行的空间呢?广发策略团队的回答是肯定的。首先,从近两年海外经验来看,本币贬值的环境下,国家货币政策放松力度都很大,且能对股市形成正面推动;其次,虽然中国的利率水平已处于历史低位,但国内的经济数据、价格水平正在向下突破历史底部水平,从资金需求和政策导向的角度来看,均指向利率也将向下突破历史底部水平。一旦政策进一步宽松和利率进一步下降的信号出现,那么就有望扭转此前的悲观情绪,A股市场也有望在情绪和环境的共振下,迎来向上反弹的机会,广发策略团队认为这一乐观信号有望在四季度出现。

海通证券(11.55,-0.60,-4.94%)更加乐观,8月27日,海通证券分析师姜超发布最新的报告称,股指现在到了3000点以下,市场平均估值回到了18倍,从无风险利率比较的角度来看,其实已经到了合理区域。从今天起,不再那么悲观!

高盛也认为,A股已经抛售过度,现在股票已变得很便宜,是时候抄底了。高盛预计,到今年年底,中国股市可能会比当前上涨36%,理由是中国政府将推出新的经济刺激措施。

中原证券分析师张刚也表示,如果银行、保险以及券商等权重股能够持续放量上扬,两市的成交量能够稳步放大,则基本可以判定底部探明,预计上证综指短线继续验证底部有效性的可能性较大,创业板市场跟随主板同步运行的可能性较大。

不过市场也并非全部乐观心态。西南证券(14.66,-1.23,-7.74%)分析师朱斌称,市场目前出现了明显的反弹。但他们认为这是筑底过程中的前期反弹。未来市场还将再次探底,个股和板块将出现明显的分化。

在朱斌看来,此次反弹是以“价值”为题材的反弹,当弹到一定高度,价值不再凸显时,自然会回落。有安全垫的价值股很难跌破前期低点;缺乏安全垫的成长股还会再次探底,有可能创出新低。从指数上,成长股集中的创业板指数有可能再次下探后再逐渐企稳。

如何抄底?

向下空间不大,那意味着现在可以抄底?上述私募人士建议道,对于多数投资人来说,如果技术不精,不适宜重仓参与此次短期的交易机会,A股反弹后,有可能继续探底。

上述东北证券(10.97,-0.42,-3.69%)分析师沈正阳建议,注意关注成交量的变化,如近两日成交量倍增,则反弹的持续性要弱些。相反,温和放量,则持续性更强些。总体看,9月中旬前预计市场将相对良性。

西南证券朱斌则建议,短期内可以参与价值股的反弹,但不宜追高。适当关注业绩优秀,股价已经大幅度低于重要股东、管理层定增价或增值价的中小市值个股。

华泰证券(13.68,-0.91,-6.24%)高级策略研究员薛鹤翔给出的投资策略是“逢低介入,控制仓位”,若连续暴力拉升建议仍观望为主,方向选择则留意大金融、食品饮料、新能源汽车、地下综合管廊、超跌成长股等。

齐鲁证券则建议,近期A股反弹,银行等金融、医药生物、食品饮料等低估值蓝筹行业表现优于其他行业,上证50指数(2122.763,-87.68,-3.97%)的动态市盈率只有10倍,处于相对安全位置。大金融等板块是市场稳定的风向标。市场反弹一旦展开,建议关注大金融、大消费等低估值蓝筹板块。

 
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